Harga tembaga terus naik sejak 13 Maret setelah serangkaian berita tentang "kemungkinan pemotongan produksi oleh smelter Tiongkok." Selama periode ini, faktor geopolitik, tren dolar AS, faktor makro yang menguntungkan di Tiongkok, dan acara short squeeze di COMEX mendorong harga tembaga mencapai tingkat tertinggi dalam sejarah pada bulan Mei. Saat dana bullish mundur dari level tinggi dan operasi hilir menderita di bawah harga tembaga tinggi, yang mengakibatkan umpan balik negatif pada konsumsi, harga tembaga mulai turun secara bertahap sejak Juni. Pada awal Agustus, pasar sempat diperdagangkan dengan logika resesi, dengan harga tembaga LME turun menjadi $8,714/mt, kemudian sedikit rebound menjadi $9,200/mt. Dari Juni hingga Agustus, selama penurunan harga tembaga yang terus-menerus, inventaris sosial katoda tembaga SMM menunjukkan tren pengurangan yang signifikan, tetapi inventaris yang terlihat secara global terus meningkat.

Perlu dicatat bahwa dalam artikel ini, inventaris yang terlihat dari tiga pertukaran utama global adalah SHFE + LME + COMEX; total inventaris global yang dapat diteliti (selanjutnya disebut sebagai total inventaris global) adalah inventaris sosial katoda tembaga domestik SMM Tiongkok dan terikat bea cukai + inventaris katoda tembaga smelter SMM Tiongkok + inventaris katoda tembaga konsumen SMM Tiongkok + LME + COMEX.

Pertama, mari kita amati tren inventaris yang terlihat di tiga bursa utama dunia. Sejak kembali dari Tahun Baru China, inventaris SHFE terus meningkat karena smelter mengirimkan sebagian besar pasokan mereka ke inventaris pengiriman, yang menyebabkan peningkatan stok. Selama periode ini, inventaris LME dan COMEX tetap berada di level terendah secara historis. Selanjutnya, harga tembaga terus naik sejak 13 Maret, dan struktur futures tembaga SHFE berubah menjadi struktur kontango, dengan spot copper menunjukkan diskon yang signifikan. Harga tembaga yang tinggi mengurangi permintaan pembelian hilir, dan pemegang terus mempertahankan tindakan pengiriman dari kontrak 2403 ke kontrak 2406, membuat sulit bagi inventaris SHFE untuk berkurang.